Aujourd'hui, je vais vous parler de la Suisse qui est à la une, ce matin, sur les chaînes de télévision financières avec son fleuron Swatch -- qui vient d'annoncer son chiffre d'affaires.

Swatch victime du franc suisse ?
Le patron de la société, interrogé par la CNBC, a fait preuve d'un optimisme presque excessif en vue de rassurer les marchés. Il faut dire qu'ils en ont bien besoin...

En effet Swatch, comme les autres exportateurs suisses, ont vécu une année 2009 terrible avec une baisse globale des exportations, surtout sur le créneau des produits de luxe.

Mais les industriels helvétiques ont également du composer avec un franc suisse qui ne cesse d'être tiré vers le haut depuis le début de cette crise, rendant moins compétitifs les produits suisses sur les marchés internationaux.

La Banque centrale suisse (BNS) veille...
Le moins qu'on puisse dire, c'est que les exportateurs suisses peuvent compter sur leur banque nationale qui veille au grain et n'hésite pas à intervenir directement sur le marché interbancaire pour éviter une appréciation trop forte de leur devise.

Regardez par exemple l'effet immédiat de la dernière opération de la BNS (vendredi 29 janvier). La BNS a littéralement manipulé le cours en vendant massivement le franc.

Graphique 1 heure EUR/CHF le 29/01/2010

Ainsi, le franc est passé de 1,4634 à 1,4764 en quelques minutes.

La même opération avait été effectuée en mars 2009 de manière encore plus impressionnante.

Mais la tendance demeure
Malgré tous ses efforts, la banque n'arrive pas à contrer la lourde tendance qui s'est mise en place sur les marchés depuis l'éclatement de la crise.

Et ce phénomène devrait encore s'amplifier, tant les conditions de marché deviennent tendues pour les devises majeures.

En effet, après avoir placé tous ses espoirs dans la monnaie européenne, les marchés se rendent compte que l'euro est tout aussi fragile que le dollar, du fait même de la nature hétérogène de la Zone euro.

Et si cela profite, "par défaut", au dollar américain comme je l'écrivais ce vendredi, on ne peut pas non plus dire que les finances publiques des Etats-Unis rassurent énormément.

Le franc suisse, la solution alternative ?
C'est parce que les devises phares sont toutes en train de s'embourber, que des devises jusque-là restées dans l'ombre reviennent sur le devant de la scène.

En l'absence de véritable valeur refuge, et alors que la confiance s'effrite à tous les niveaux de la finance mondiale, la diversification vers des monnaies "secondaires" de bonne réputation semble être une des solutions retenues par les investisseurs.

D'où l'attrait du franc suisse.

Une reprise mais pas d'emploi
Pendant ce temps, le scénario économique en Suisse est conforme aux attentes.

Malgré des signes de reprise assez nets, les capacités de production restent sous-utilisées et pénalisent ainsi les embauches.

Le taux de chômage (malgré une baisse de 0,1 point hier) reste sur des niveaux inhabituellement élevés pour ce pays.

Taux de chômage de janvier 2007 à février 2010

L'économie suisse, axée principalement sur l'exportation, a beaucoup souffert de la chute de la consommation mondiale.

Cependant, ce positionnement pourrait lui permettre de profiter du moindre signe de reprise, où qu'il se produise dans le monde.

Le franc suisse devrait donc en profiter, sauf si...

Un pari à 900 pips !
Graphiquement, la paire EUR/CHF arrive à un niveau clé proche des 1,45 CHF qui avait déclenché l'intervention massive en mars 2009 de la banque nationale.

Et je suis de plus en plus convaincu qu'une nouvelle intervention n'est pas exclure dans les prochaines semaines si le franc suisse reste dans cette zone.

Celle de vendredi dernier ressemblant plus à un test préliminaire...

En mars 2009, la vente par la BNS avait propulsé le franc suisse 900 pips plus bas...

On prend les paris ?

 
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L'Australie a fait l'objet d'une actualité sportive accrue durant le mois de janvier dernier. Eh oui, tous les regards tennistiques étaient tournés vers Melbourne où se tenait la session 2010 de l'Open d'Australie. Dimanche nous avons donc pu célébrer la victoire de Roger Federer sur le Britannique Andy Murray... mais ce n'est pas l'objet de mon billet du jour. Aujourd'hui je souhaite revenir avec vous sur les dernières déclarations de la Banque centrale australienne et de son surprenant statu quo après trois relèvements consécutifs. Incompréhensible ?

◊ Une pause inattendue
Le gouverneur de la Banque centrale australienne a été à la fois le premier à remonter ses taux directeurs l'année dernière et le plus actif ensuite, avec trois resserrements successifs, amenant le taux de refinancement de 3% à 3,75%.

Le comité ne s'étant pas réuni en janvier, c'est avec une certaine impatience que le marché attendait la décision d'hier.

Et la plupart des analystes tablaient sur une nouvelle hausse de 0,25%, même les contrats de taux futures anticipaient à 75% un nouveau tour de vis monétaire.

Mais les membres de la Banque centrale ont préféré marquer une pause et laisser inchangé le taux principal à 3,75%.

Le vent tournerait-il, comme je l'ai déjà annoncé il y a quelques semaines, pour les carry traders ?

◊ Le marché n'aime pas les surprises
Comme vous avez pu le remarquer depuis quelques jours, la nervosité est de retour sur les places financières avec notamment un indice VIX qui continue de grimper. En effet, après un rally euphorique fin 2009, le marché semble désormais avoir le blues.

Plus rien ne l'amuse, les résultats meilleurs qu'attendus sont effacés par le manque de perspectives et tout est prétexte à voir le verre à moitié vide pour justifier la correction actuelle.

Dans ces conditions, les surprises ne sont jamais les bienvenues et l'annonce du maintien des taux au même niveau a immédiatement pesé sur la devise australienne.

En quelques minutes, la paire est passé de 0,89US$ à 0,88 US$. Cela peut sembler peu pour les non-initiés, mais une perte de 100 pips (1 pip est égal à 0,0001US$, il représente l'unité de mesure de base pour les traders Forex) correspond à mouvement d'une forte ampleur traduisant la fébrilité que j'évoquais plus haut.

◊ Une relance efficace ou un sursis chinois ?
Et pourtant, à la lecture du communiqué de la RBA (la Banque centrale australienne), la confiance prime. Cette confiance en une économie qui a su résister grâce à un plan de relance de près de 40 milliards de dollars. Il a été principalement consacré au soutien de la consommation et à l'investissement dans les infrastructures routières, ferroviaires et scolaires.

Mais le principal atout de l'Australie aura été ses liens privilégiés avec son partenaire commercial principal : la Chine. Cela lui a ainsi permis de maintenir un niveau d'exportation relativement correct.

Cependant, la pause a été motivée par une inflation qui semble maîtrisée à court terme et un marché de l'emploi qui s'améliore avec un taux de chômage revenu à 5,5% -- proche ainsi de son niveau d'équilibre. La RBA a donc, "officiellement" souhaité prendre le temps d'évaluer l'impact des précédentes hausses de taux.

Pourtant, je suis obligé une nouvelle fois de tempérer l'optimisme des dirigeants australiens. En effet, alors que les préoccupations vont bon train sur la dette grecque, l'Australie affiche un déficit record qui devrait atteindre plus de 140% du PIB en 2010.

De son côté, la Chine essaie de contenir les risques de bulle spéculative et l'afflux de liquidités en resserrant l'accès au crédit.

Bien que l'Australie semble assez protégée par ses ressources en matières premières, il ne faudrait pas pour autant écarter l'hypothèse d'une nouvelle vague de difficulté lorsque les plans de relance auront produit leurs effets.

Je pense en effet, que les agences qui ont pour l'instant épargné à juste titre cette économie qui s'est le mieux sortie de la crise, pourraient rapidement évoquer la dette australienne avec les conséquences que l'on connaît (j'avais déjà évoqué avec vous la dette des Etats).

◊ AUD/USD: direction 0,85US$
Entre le changement de ton de la RBA et le dernier communiqué de la Fed, la tendance pourrait avoir définitivement tournée sur la paire. [NDLR : et pour vous aider à faire les bons choix pour trader sur les devises, laissez-vous guider par Jérôme Revillier dans son service Agora Forex.]

La rupture du support à 0,8730 serait le signal d'un véritable retournement, avec un premier objectif à 0,8505 qui correspond à une zone d'overlap mais également au niveau actuel de la MM200.

Ensuite la paire pourrait aller chercher 0,8250US$ et connaître une période de range entre les deux bornes citées ci-dessus (0,85/0,8250).

En attendant, je vous souhaite de bons trades !

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Les marchés reprennent leur souffle
Après une semaine soumise à une forte volatilité, les choses semblent se calmer sur le marché des changes. Pourtant sur les places actions ce n'est pas la même chose.

Cette nuit, le Nikkei perdait encore 1,8% alors que les marchés américains résistaient encore bien hier soir.

Après une ouverture en forte baisse, notre CAC national lui se reprenait à la mi-journée.

Quand à l'indice VIX (indice de la peur), il montre toujours des signes de nervosité culminant toujours à ses plus hauts depuis le mois de novembre, aux alentours de 25 points.

Evolution de l'indice VIX

La Grande-Bretagne sort de la récession... de peu !
Le PIB de la Grande-Bretagne vient d'être publié et affiche une hausse héroïque de 0,1%. Pas sûr que cela suffise à rassurer quand à la sortie de récession du pays. C'est malheureusement encore une fois en dessous des attentes des analystes qui attendaient une hausse de 0,4%.

L'un des écrans devant moi vient de diffuser l'intervention de Mervyn King, gouverneur de la Banque d'Angleterre. Ce dernier est venu rassurer les marchés en confirmant que les soutiens à l'économie devaient être maintenus et qu'un resserrement monétaire prématuré risquait de condamner la croissance déjà faible.

A son tour il apporte un soutien, certes modéré et avec quelques réserves, au plan bancaire Obama. En effet, King estime qu'il faut un système plus sûr, plus robuste et que la proposition d'Obama est le début d'une grande remise en cause du secteur. Dans le même temps, il estime que ce n'est pas le bon moment pour demander une hausse des fonds propres.

La Zone euro écartelée
Après la Grèce, c'est le Portugal qui est devant le parlement pour défendre son budget et son plan de réduction des dépenses publiques. Les dettes des Etats continuent ainsi d'inquiéter les investisseurs en Zone euro. Même l'Italie, n'arrive pas à redynamiser son marché intérieur avec des ventes de détail décevantes qui stagnent en décembre.

Une note positive toutefois : le beau succès de l'émission d'obligations (à 5 ans) grecque qui a permis au pays de lever le double du montant initialement prévu.

En France, les dépenses des ménages reprennent le chemin de la hausse avec une progression mensuelle de 2,1%. Mais une fois encore, ces chiffres sont légèrement faussés par une hausse de 9,1% des achats automobiles dopés par la prime à la casse. Sur un an, les dépenses progressent tout de même de 1% selon l'INSEE.

En Allemagne, l'indice IFO est lui aussi venu attester de l'amélioration du climat des affaires avec une hausse de 1,2 point à 95,8, légèrement mieux que le consensus. Ce chiffre est le plus haut depuis juillet 2008.

On constate donc une nouvelle fois que les disparités entre pays membres s'accentuent encore et vont compliquer davantage la tâche aux instances européennes.

La configuration technique de la semaine
Je décide de me pencher sur la livre sterling qui est sous les feux de l'actualité aujourd'hui.

A l'heure où j'écris ces lignes, la paire GBP/USD poursuit son plongeon ce matin, à 1,6110 aux derniers échanges. Une chute due bien entendu au PIB moins bon que prévu, qui sous-entend le maintien des stratégies de quantitative easing qui a pour principal effet de diluer la valeur de la devise concernée.

Et malgré, un ordre d'achat énorme venant du Moyen-Orient qui vient de passer sous mes yeux et qui vient freiner la baisse immédiate, je continue de penser que la livre va plonger encore un peu avant de se reprendre plus fermement.

Evolution de la paire GBP/USD

Voilà, nous y sommes...
Le problème de la dette inquiète beaucoup plus en Europe qu'aux Etats-Unis, comme je vous l'expliquais déjà dans mon article du 11 décembre.

Vendredi, je vous annonçais également que la rupture de la moyenne mobile à 200 jours sur l'EUR/USD serait un signal de vente et que je visais un retour sur la zone des 1,41/1,3750.

A l'heure où j'écris ces lignes, l'euro cote à 1,4050 $.

Déséquilibres européens
Souvenez-vous, il y encore quelques semaines, les prévisions de nos meilleurs économistes d'un euro à 1,60 ou plus. Aujourd'hui, ce n'est plus d'actualité et l'euro semble littéralement lâché par les investisseurs.

La dette, qui va être le sujet principal de ce premier trimestre, perturbe la Zone euro.

Les écarts de taux entre les emprunts des Etats membres de la Zone euro s'élargissent méchamment, comme vous pouvez le voir sur ce graphe.

Après la Grèce, c'est l'Espagne qui voit sa situation s'aggraver avec un écart entre les bonds allemands et espagnols qui dépasse la barre symbolique des 100 points de base ce matin.

Ainsi, la Zone euro et ses responsables naviguent à vue en tentant de coordonner des pays qui ont des problèmes économiques totalement différents.

La monnaie unique en pâtit directement.

Surchauffe chinoise et inquiétudes mondiales !
Les regards sont tournés aussi vers la Chine et l'Inde qui sont les deux moteurs de la croissance mondiale et qui montrent des signes inquiétants de surchauffe.

L'afflux de liquidités dans ces pays n'a jamais été aussi important et menace de faire flamber l'inflation.

Aussi, les risques sont bien réels et pourraient provoquer un ralentissement, certes nécessaire mais violent de la croissance chinoise et aussi mondiale.

La Chine brigue la place de deuxième économie mondiale à la place du Japon
Mais pour l'instant, l'urgence est ailleurs. Le gouvernement chinois a relevé les réserves obligatoire des banques ce qui a un impact positif pour les bons du Trésor américain.

Ainsi, le dollar bénéficie à plein régime de ces nouvelles, ce qui dope le cours du billet vert qui voit son indice de référence, le Dollar Index, franchir un plus haut à quatre mois à plus de 78 points.

Dollar Index à trois mois (Bloomberg)

Cependant, si on regarde avec un peu de recul ce même indice, on voit qu'il reste sur ses plus bas annuels et laisse donc la place à la poursuite du mouvement de hausse.

Dollar Index à un an (Bloomberg)

L'opportunité de la semaine
Si je garde mon biais baissier sur l'euro à court et à moyen terme, je voudrais surtout cette semaine me pencher sur le redoutable GBP/JPY.

En effet, la paire présente une configuration qui devrait générer un mouvement de forte ampleur dans les jours qui viennent.

Une figure triangulaire comme je les aime, est en cours de formation, couplée à une baisse de la volatilité et de la force sous-jacente (indicateurs).

S'il est difficile de savoir de quel côté le cours va sortir, je pencherais à l'heure actuelle pour une baisse.

On surveillera aussi la rupture de la moyenne mobile à 200 jours qui ne manquera pas de déclencher une vague de vente chez les chartistes.

Aussi, la rupture des 147,55 nous permettra de viser un retour sur 145 yens.

[NDLR : Profitez de l'opportunité de la semaine décelée par Jérôme Revillier au meilleur timing et avec une gestion du risque optimale ! Pour cela, il suffit de suivre les recommandations détaillées qu'il envoie -- prêtes à l'emploi -- aux quelques privilégiés qui le suivent jour après jour... Pour faire partie de ce cercle et accumuler vous aussi les pips sur le marché ultra-profitable des devises : suivez immédiatement le guide...]

Les Etats sont surveillés par des agences de notation qui évaluent leurs risques de défaillance et de solvabilité. Cela impacte directement le marché obligataire mais aussi les devises de ces pays.

Voici donc de façon simple le pourquoi du comment !

◊ Une triade chargée de repérer les futurs mauvais payeurs
Les agences de notations sont des organes privés chargés d'évaluer la solvabilité d'une entreprise, d'un Etat, d'une collectivité ou même d'une opération financière.

Leur rôle est d'indiquer aux investisseurs éventuels les risques de non remboursement des investissements et des prêts accordés.

Trois agences principales font la pluie et le beau temps sur les marchés : Moody's, Standard and Poor's et Fitch rating.

Ces sociétés utilisent un système de notation assez simple allant de AAA (le fameux triple A) pour les supports les plus sûrs à D pour les organismes en faillite. Entre ces deux extrêmes, vous retrouvez BB+ ou AA- mais il existe bien d'autres niveaux de notation.

◊ L'utilité et les limites du système
Le fonctionnement est assez simple. Les Etats et les entreprises paient les agences de notation afin d'obtenir leur avis sur les risques des opérations. Ainsi, un Etat bénéficiant d'un triple A -- comme c'est le cas des Etats-Unis par exemple -- peut emprunter à des taux avantageux sur les marchés. En effet, cette note lui permet de trouver plus facilement des créanciers.

Ainsi la ligne de crédit réservée à l'achat d'actifs s'élève à 200 milliards dont... 194 milliards ont déjà été dépensés à la date du 15 janvier.

Et comme prévu, la question d'une nouvelle injection est posée pour la prochaine réunion monétaire.

Le malade est en manque...
Alors que l'on évoquait les stratégies de sortie de crise, les plans de désendettements des Etats, il semble qu'une nouvelle fois les économistes et les prévisionnistes aient été un peu trop vite en besogne.

En effet, je pense que l'on ne se pose pas la bonne question en ce début d'année 2010.

Et si, je l'accorde, la gestion de sortie de crise sera délicate et doit être anticipée, il me semble que la question principale est plutôt :

"Comment ne pas rester en crise en 2010 ?"

Le Royaume-Uni lui-même, s'il montre quelques légers signes de reprise, risque fort de céder à la tentation d'une nouvelle enveloppe de relance. Enveloppe qui viendra une nouvelle fois maintenir artificiellement en vie une économie qui doit s'effondrer pour mieux renaître sur de bonnes bases. Au lieu de cela, elle alourdit un peu plus encore le fardeau des générations futures -- comme nous en France d'ailleurs -- sans fournir de voies efficaces de changement.

La livre résiste... mais
Et comme de nombreuses paires sur le Forex en ce moment, la situation n'est pas très claire pour la devise anglaise.

Evolution de la paire GBP/USD

Les moyennes mobiles à 100 (en rouge) et à 200 jours (en bleu) se sont croisées récemment, signalant en théorie la fin au moins provisoire de la pression baissière.

Cependant, leur proximité nous indique une probabilité de rechute et illustre parfaitement l'absence de tendance entre le dollar et la livre sterling.

Tout comme l'indicateur ADX d'ailleurs (en bas), qui représente la force de la tendance et qui navigue vers ses niveaux bas.

Absence de tendance claire
A plus court-terme, c'est le même constat et il faut donc plutôt rester à l'écart pour le moment à moins d'aimer la loterie.

On attendra donc le franchissement des 1,6410 $ pour s'assurer que la figure de retournement à court-terme en W se confirme. Dans ce cas, nous viserons 1,6590 dans un premier temps.

Evolution de la paire GBP/USD depuis décembre

Tant que ce niveau de résistance tient, je reste négatif sur la devise avec un niveau repère à 1,6190 qui, s'il venait à être rompu, ouvrirait la voie à une nouvelle vague de baisse.

En attendant, bons trades.

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